长安期货范磊：PG供需弱势 板块内或表现抢眼

　　一、基本面

　　供给侧，根据Mysteel数据显示，我国截至3月首周的商品量再度有所下跌，达到了53.18万吨，达到去年9月下旬同期的水平，较前期降幅较为明显；同时在进口方面，我国近期液化气商品到港量基本保持稳定，截至3月首周达到了60万吨，虽然较此前高位的96万吨降幅较为明显，但今年1月下旬以来的整体水平基本得以保持。而在国际市场价格方面，近期CP预测价格呈现了连续下降的趋势，但中东丙烷FOB价格虽然较2月底的高位略有下滑，但目前水平较2月的平均价格仍有上涨，这得益于沙特液化气出口量的下滑，这也或将导致国际市场上价格或仍然表现相对坚挺。

　　在需求侧，从数据来看，我国3月7日当周实际消费量回暖至47.43万吨，环比依旧保持着上升的趋势，同时依然处在往年同期的上沿区段，这同样表明出目前我国整体的消费表现相对比较良好；而在下游的各项细分领域之中，目前碳3PDH开工率再度较此前的低位环比有所回暖，达到了72.19%的水平附近，虽然较1月底73%上方的开工水平仍有小幅的下降，但整体回暖前景依然值得期待，同时在MTBE方面也同步回暖至63.38%附近，较此前修复得较为明显。整体看来，目前国内液化气市场的消费水平虽然燃烧消费将随着气温的回暖略有下降，但下游消费的回暖将对价格形成一定的支撑力度。

　　库存方面，目前国内库存整体依然维持着缓慢积累的走势。厂家库存方面，截至3月第一周数据目前已经来到了17.54万吨，较2月底水平环比仍有上涨，这得益于年前消费水平整体有所回落所致，而后续多家厂家预计将迎来检修，这或导致厂库水平在后续较难再度出现大幅的累库；而在港口库存方面，2月以来国内港库水平整体呈现了连续下降的走势，这主要是由于前期到港量下降所致，同时值得注意的是，目前港库水平整体依然处在往年同期水平的上方，这或导致后续随着到港量的进一步回暖，整体库存水平依然将成为拖累PG价格运行的因素之一。

　　二、现货基差

　　在现货方面，近期国内现货整体运行走势基本稳定，其中华南区域价格出现了小幅度的上涨，但对于整体价格走势影响相对较少，而作为主流贸易的山东现货以及港口进口货物的价格则出现了一定程度的下跌，这表明内盘现货价格整体表现依然存在着难以改善的偏弱格局。而在基差方面，以山东现货为代表的基差则从2月下旬开始出现了明显的下行走势，这与我们此前的预期基本保持一致，这样的基差表现在展现内盘现货价格弱势运行的同时也表明了当下的消费客观情况仍不理想，但考虑到随着二季度时间的推进后续整体价格仍有支撑存在，因此在后续的卖保入场时机依然值得关注。

　　三、成本

　　成本端原油价格方面，近期原油价格呈现出了持续下行的走势，这导致下游品种均受到油价下行的拖累呈现出了偏弱运行的走势。就原油自身来看，其商品属性之中供给侧的变化较为明显，前期受到美俄关系的影响市场原本已经在交易后续潜在供应趋于宽松的预期，而随着近期OPEC+宣布将于4月落实其原定的增产计划，这导致市场对于二季度开始供给侧趋宽的预期更加强烈，同时叠加今年需求侧的发展前景也并不理想，这将导致即便目前原油库存依然处在低位，后续基本面也大概率成为拖累油价的因素；金融属性方面，尽管近期随着美国经济数据的公布，市场对于二季度美联储出现降息的预期再度有所回暖，但这也仅能在极小程度上缓解油价上方的宏观经济压力，较难对油价形成有效提振；同时在政治属性方面，近期随着美俄关系的缓解，乌克兰此前的外交态度或也做出调整，这或导致延续了三年的俄乌冲突将在后续迅速降温，后续即便中东局势依然维持在僵局之中，地缘波动也较难对油价形成提振。因此综合来看，后续原油或持续处在缺少上行动力的阶段之中，进而呈现出偏弱运行的走势，从而对PG价格形成拖累。

　　四、观点及展望

　　结合前文所述，目前液化气市场整体的供需两端依然处在相对较弱的阶段之中，但考虑到后续化工消费仍有回暖空间，因此后续PG价格或在板块内呈现相对强势的表现，可考虑以PG为多配进行跨品种套利机会，同时可保持关注二季度的套保入场机会。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，从业资格证号：F03101876，投资咨询证号：Z0021225，毕业于加拿大西三一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化品种和有色金属系列的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。